Yeşil Finans ve AB Taksonomisi: Yatırımcı Rehberi

Küresel yeşil tahvil piyasası 2023 yılında 500 milyar Doları aşan ihraç hacmiyle rekor kırarken sürdürülebilir yatırım fonları trilyonlarca Dolar büyüklüğe ulaşmıştır. Bu büyümenin arkasında yalnızca ahlaki kaygılar değil; somut finansal avantajlar, regülasyon baskıları ve uzun vadeli risk yönetimi mantığı yatmaktadır. Bu rehber, yeşil finansın temellerini, AB Taksonomisi'ni ve Türk şirketleri için yeşil finansmana erişim yollarını kapsamlı biçimde ele almaktadır.

Yeşil Finans Nedir?

Yeşil finans; çevresel sürdürülebilirliği destekleyen projeleri, faaliyetleri veya politikaları finanse etmeye yönelik finansal araçlar, hizmetler ve piyasa mekanizmaları bütününüdür. Bu kavram şunları kapsar:

• Yeşil tahviller ve sukuk
• Sürdürülebilirlik bağlantılı krediler (SLL)
• Yeşil hisse senedi fonları ve ETF'ler
• İklim sigortası ve risk transferi araçları
• Doğa tabanlı finansal araçlar (biyoçeşitlilik kredileri vb.)
• Karbon piyasaları

Yeşil finansın temel farkı, çevresel bir amacın finansal araçların tasarımına dahil edilmesidir. Ancak bu bağlantının "gerçek" mi yoksa "yeşil yıkama" mı olduğunu belirlemek; sınıflandırma sistemlerini ve standartları zorunlu kılmaktadır.

AB Taksonomisi: Yeşil Yatırımın Ortak Dili

Avrupa Birliği Sürdürülebilir Finans Taksonomisi, hangi ekonomik faaliyetlerin "çevresel açıdan sürdürülebilir" sayılabileceğini tanımlayan yasal bir sınıflandırma sistemidir. 2020 yılında yürürlüğe giren Taksonomi Tüzüğü, yeşil finansta greenwashing riskini azaltmak amacıyla tasarlanmıştır.

Altı Çevresel Hedef

AB Taksonomisi altı çevresel hedef tanımlamıştır:

1. İklim değişikliğinin azaltılması
2. İklim değişikliğine uyum
3. Su ve deniz kaynaklarının sürdürülebilir kullanımı
4. Döngüsel ekonomiye geçiş
5. Kirlilik önleme ve kontrolü
6. Biyoçeşitlilik ve ekosistemlerin korunması

Taksonomi Uyumluluk Kriterleri

Bir faaliyetin "taksonomi uyumlu" sayılabilmesi için üç koşul bir arada gerçekleşmelidir:

Önemli Katkı: Faaliyetin yukarıdaki altı hedeften en az birine önemli katkı sunması.

Önemli Zarar Vermeme (DNSH): Diğer beş hedefe önemli zarar vermemesi.

Asgari Güvenceler: ILO standartları, OECD MNE Rehberi ve BM İnsan Hakları İlkeleri gibi sosyal asgari güvencelere uyum.

Teknik Tarama Kriterleri

Her faaliyet kategorisi için Avrupa Komisyonu teknik eşik değerleri belirlemiştir. Örneğin:

• Elektrik üretiminde 100 gCO2e/kWh eşiğinin altında kalmak iklim azaltım hedefine önemli katkı olarak kabul edilmektedir
• Bina inşaatında neredeyse sıfır enerji binası standardına uymak gerekmektedir
• Ulaşımda elektrikli araç kullanım oranı kriterleri belirlenmiştir

Taksonomi Raporlaması: Kimler Raporlamalı?

AB Taksonomi Tüzüğü kapsamında NFRD (ve ilerleyen dönemde CSRD) yükümlüsü şirketler, ciro, CapEx ve OpEx'lerinin ne kadarının taksonomi uyumlu faaliyetlerden oluştuğunu açıklamak zorundadır.

Bu açıklama üç kademelidir:

1. Taksonomi Uygun (Eligible): Taksonomi kapsamındaki faaliyetlerin toplam içindeki payı
2. Taksonomi Uyumlu (Aligned): Teknik kriterleri karşılayan ve DNSH ile asgari güvencelere uyan faaliyetlerin payı
3. Taksonomi Uyumsuz: Taksonomi kapsamı dışındaki faaliyetler

Yeşil Tahvil Piyasası

Yeşil tahvil (green bond), gelirlerinin çevresel projelerde kullanılmasını taahhüt eden sabit getirili menkul değerdir.

ICMA Yeşil Tahvil İlkeleri

Uluslararası Sermaye Piyasası Birliği (ICMA) Yeşil Tahvil İlkeleri, piyasanın gönüllü standardını belirlemektedir:

• Gelirlerin Kullanımı: Gelirlerin yalnızca yeşil projelerde kullanılması
• Proje Değerlendirme Süreci: İhraççının yeşil proje seçim kriterlerini açıklaması
• Gelirlerin Yönetimi: Yeşil proje gelirlerinin ayrı takip edilmesi
• Raporlama: Yıllık tahsis ve etki raporlaması

AB Yeşil Tahvil Standardı (EuGB)

2023 yılında yürürlüğe giren AB Yeşil Tahvil Standardı (European Green Bond Standard - EuGB), AB Taksonomisi'yle tam uyumlu zorunlu bir sertifikasyon sistemi oluşturmaktadır. "EuGB" etiketini kullanan tahvillerin gelirlerinin tamamı taksonomi uyumlu projelere ayrılmak zorundadır.

Sürdürülebilirlik Bağlantılı Krediler (SLL)

Yeşil tahvillerden farklı olarak sürdürülebilirlik bağlantılı krediler (Sustainability-Linked Loans - SLL), gelirlerin kullanımına değil; şirketin genel ESG performansına bağlıdır. Faiz oranı, belirlenen sürdürülebilirlik performans hedeflerine (SPT) göre artış veya azalış gösterir.

Tipik SPT örnekleri:

• Karbon emisyonlarının belirli bir oranda azaltılması
• Kadın yönetici oranının artırılması
• Su tüketiminin azaltılması
• Yenilenebilir enerji kullanım oranının artırılması

CBAM ve Yeşil Finans İlişkisi

Türk ihracatçılar için CBAM'ın getirdiği karbon maliyeti, yeşil dönüşüm yatırımları için yeşil finansman araçlarına ihtiyacı artırmaktadır. Emisyon azaltımını finanse eden yatırımlar (yenilenebilir enerji, enerji verimliliği, proses elektrikleştirmesi) hem CBAM maliyetlerini azaltmakta hem de yeşil finansmana uygunluğu artırmaktadır.

Türk Şirketleri ve Yeşil Finans

Türkiye'de Yeşil Tahvil Piyasası

Türkiye'de sürdürülebilir tahvil ihracı 2020'li yıllarda ivme kazanmaktadır. Türk bankaları ve büyük şirketler Avrupa yatırımcılarına yönelik yeşil ve sürdürülebilir tahvil ihraçları gerçekleştirmektedir.

EBRD, IFC ve EIB Finansmanı

Avrupa İmar ve Kalkınma Bankası (EBRD), Uluslararası Finans Kurumu (IFC) ve Avrupa Yatırım Bankası (EIB), Türkiye'deki yeşil projelere doğrudan ve banka aracılığıyla finansman sağlamaktadır. Bu kurumların finansmanına uygunluk için ESG performansı ve çevresel standartlara uyum kritik öneme sahiptir.

Türkiye Yeşil Taksonomi Çalışmaları

Türkiye Bankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurumu (BDDK) ve Sermaye Piyasası Kurulu (SPK), AB Taksonomisi'nden ilham alan Türkiye yeşil taksonomi çalışmalarını sürdürmektedir. Bu çalışmalar tamamlandığında Türk yeşil tahvil piyasası için net sınıflandırma kriterleri ortaya çıkacaktır.

Yeşil Finansmana Hazırlık: Pratik Adımlar

Yeşil finansmana erişmek isteyen şirketler için şu adımlar önerilmektedir:

1. Sera Gazı Envanteri Hazırlayın ISO 14064 veya GHG Protocol metodolojisine uygun bir sera gazı envanteri, her türlü yeşil finansman başvurusunun temel belgesidir.

2. Emisyon Azaltım Hedefleri Belirleyin SBTi veya benzer metodolojiye dayanan bilimsel temelli azaltım hedefleri, kredi notunu ve yatırımcı güvenini artırır.

3. Çevresel Yönetim Sistemi Kurun ISO 14001 belgesi, yeşil finansman sağlayıcılarının en sık talep ettiği belgelerden biridir.

4. Yeşil Proje Portföyü Tanımlayın Finansmanın kullanılacağı yeşil projeleri (yenilenebilir enerji, enerji verimliliği, su tasarrufu vb.) açıkça tanımlayın.

5. Sürdürülebilirlik Raporlamasına Başlayın GRI veya CSRD uyumlu raporlama, yatırımcıların veri talebini karşılar ve güven oluşturur.

Sıkça Sorulan Sorular

AB Taksonomisi Türk şirketlerini doğrudan etkiler mi? Doğrudan etki yalnızca AB'de faaliyet gösteren veya AB yatırımcılarından fon toplayan şirketler için söz konusudur. Ancak Türk şirketleri AB Taksonomisi kriterlerini karşılayan yeşil projeler geliştirerek Avrupalı yatırımcılardan daha kolay fon sağlayabilir.

Yeşil tahvil ihracı için minimum büyüklük var mı? Yasal bir minimum yoktur; ancak piyasada 200-300 milyon Euro altındaki ihraçların likiditesi daha sınırlıdır. Küçük şirketler toplu yeşil tahvil programları aracılığıyla bu piyasaya erişebilir.

Sürdürülebilirlik bağlantılı kredi faizi nasıl hesaplanır? SPT hedefleri gerçekleşirse faiz oranında indirim (step-down), gerçekleşmezse artış (step-up) uygulanır. Tipik değişim marjı 5-25 baz puan aralığındadır.

Yeşil finansmanda "greenwashing" riski nasıl önlenir? Bağımsız ikinci taraf görüşü (Second Party Opinion - SPO), üçüncü taraf sertifikasyonu ve yıllık etki raporlaması greenwashing riskini azaltan temel mekanizmalardır.

Sonuç

Yeşil finans, çevresel sürdürülebilirlik ile finansal performansın kesiştiği dinamik ve hızlı büyüyen bir alandır. AB Taksonomisi, bu alanda ortak bir dil oluşturarak piyasanın güvenilirliğini artırmaktadır. Türk şirketleri için bu dönüşüm hem finansman maliyetlerini düşürme hem de küresel yatırımcılara erişim açısından önemli fırsatlar sunmaktadır.

CarbonEmit, yeşil finansmana hazırlık sürecinde sera gazı envanteri, emisyon azaltım hedefleri ve ESG raporlama altyapısı konularında destek sunmaktadır. Daha fazla bilgi için carbonemit.com adresimizi ziyaret edin.

---

İlgili Makaleler:

• CBAM Maliyet Yönetimi Rehberi
• Karbon Azaltım Hedefleri ve SBTi
• AB ETS Emisyon Ticaret Sistemi
• Karbon Kredisi ve Gönüllü Karbon Piyasası